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发稿时间:2019-04-25 11:14 来源:拉菲注册网站 阅读量:121
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拉菲注册网站拉菲注册网站拉菲注册网站 这个观点在当前时点上显得特别有现实意义,供给侧结构性改革的重点任务之一“去杠杆”,初衷也是为了抑制资金在虚拟部门的空转,推动资源从虚拟经济转向实体经济,实现“脱虚向实”。但在资源转移的过程中,有一个变量,或许被忽视了,那就是“时滞”。 以金融行业为代表的虚拟部门往往是快变量,能够根据经济形势、政策风向的变动,快速做出反应。而以产业为代表的实体部门往往是个慢变量,需要一段时间才能反应,这就导致虚拟经济变动与实体经济响应之间存在“时滞”。 从长期来看,确实需要引导资源“脱虚向实”;但从短期来看,实体部门与虚拟部门不是完全对立的关系,而是相互联系的组合;短期去杠杆导致了金融紧缩,但需要把握节奏,否则在推动金融去杠杆、虚拟部门“缩水”的同时,也会引发慢变量的实体经济同步“脱水”。 从“二战”后的马歇尔计划开始,美国对欧洲盟友和日本开展援助,帮助重建基础工业。上世纪50-60年代,日本实行“技术吸收战略”,着力引进美国先进科学技术,由于日本应用研究相对发达,对来自美国的基础研究进行吸收、消化和创新之后,日本则成为美国在制造业领域中的强劲对手。 到70年代,日本的钢铁、汽车工业对美国产生了巨大竞争压力。特别是西欧、日本的钢铁工业、汽车工业对美国制造业造成严重威胁,美国对本国制造业产品的需求逐步萎缩,企业的生产积极性明显降低,从1976年开始,美国进口已经大于出口,而且逆差逐步加大,1985年,逆差已经达到1.484亿美元,到80年代末,美国占世界钢铁总产量的份额已经下跌为10%左右。 与之相对应的是,1980-1985年间,日本贸易收支顺差增长呈现出直线上升的趋势,日本贸易收支顺差的过快增长,引发了日美贸易失衡。事实上,1985年2月,日元升值就已经开始了,而在1985年9月的“广场协议”,不过是加快这一升值的进程而已。在产业结构转型的大背景下,“广场协议”之后的日元升值,带来了国际热钱的流入,再加上日本过快的金融自由化进程,便利了国际投机资本的进出,日本流动性过剩局面开始加剧。 80年代末,伴随着日元升值,日本工业出现了衰落,这与其工资水平相对于劳动生产率大幅提升有关,这也是所有发达经济体的共性,如到80年代末,日本制造业的小时工资达到15美元,与美国制造业工人的工资水平相当。这就给中国工业发展和出口的强势崛起带来了机会。 日本国内制造业为了寻求低工资,向亚洲加速转移。制造业生产大规模外移,严重打击了私人部门对国内投资的热情,导致日本国内出现了产业空心化。并且,从1969-1989年间,日本三次对外投资高潮期来观察,重点领域也发生了变化,第一阶段转移的劳动密集型的纺织行业,第二阶段是化学、钢铁产业,第三阶段作为技术密集型的机械、电机等行业也出现了大规模转移。 当日本的企业发现产业升级困难,实体投资渠道不通畅,而资本投资甚至投机,能够带来更大收益时,更多的资金开始转向股票、房地产市场,由此带来资产价格的进一步上涨。1989年,日本央行开始加息,地产泡沫破灭,在前期加杠杆过程中,大量流入地产、金融的信贷,成为不良贷款,不良率大幅度攀升。因此,过紧的金融“去杠杆”,如果未考虑实体经济这一慢变量,就会导致经济增速出现大幅滑落。 在日元升值和经济泡沫的背后,其实是日本新旧产业转换出现大问题。经济泡沫掩盖了产业严重空心化和转型失败的问题。在泡沫滋生过程中,产业空心化不断加剧,而泡沫破裂后,发现实体产业的优势已经大大削弱,这或许才引发了日本进入“失去的20年”。 当前中国产业向外转移与上世纪80年代的日本,也有些类似之处。例如近年来中国制造业对外投资的趋势比较明显,对外直接投资的金额逐步走高,同比增速也保持在较高水平。 根据商务部统计,2018年1-5月,我国境内投资者共对全球149个国家和地区的2987家境外企业进行了非金融类直接投资,同比增长38.5%,连续七个月保持增长。这与我国制定的一带一路战略也密切相关,中国已经成为仅次于美国的第二大资本输出国。 而从出口情况来观察,也能侧面印证整个制造业产能的转移,例如观察中国与越南货物贸易出口增速的走势,就可以发现,早在2010年中国出口总额的同比增速已经低于越南。例如纺织等具体产业,向海外转移的迹象也早就出现。 早在2014年,国内纺织业已经在全球100多个国家和地区投资建立超过2600家纺织服装生产、贸易和产品设计企业,其中大多数分布在亚洲。2004年到2015年,国内约有200家服装企业在东南亚建设了生产车间。 由于2018年起,国家统计局不再公布每月制造业投资的具体数额,但民间投资在一定程度上也能够反映制造业投资的走势,2018年以来,民间投资有所见底,但回升势头并不稳固。另外,从金属切削机床和集成电路等主要工业产品的产量增速来观察,中国实体经济转型的迹象仍不明显。 新兴产业往往都属于高风险行业,其发展有赖于创业投资等金融支持。上世纪70-80年代,日本以主办银行为主的金融体制,难以支撑高风险新兴产业的发展。当前中国也有类似其情况,创新始终是实体经济发展的方向,即使经济形势好的时候,资源流向创新部门就已经存在一定的瓶颈,因为大资金往往流向风险较低的项目;对于风险较大的项目,往往都是社会资本回避的对象。 政府部门包括国家和地方两级。从中央到地方,从央企到地方国企各个层面,都成立了很多创新类大基金,但很难破解“风险厌恶型”的运作方式。例如,现在各种国有基金或母基金都关注头部项目(即最被看好、预期获得投资收益最快最多的少数项目),但中小民营项目难以融到资。这不利于创投市场的发育和发挥作用,同时抑制了民营项目的成长。 而作为推动经济“脱虚向实”、动能转化主力军的地方政府,则需要付出真金白银,特别是在创新企业发展初期,主要还是靠地方政府财政返还、资金奖励或土地优惠等措施进行扶持。 但如今地方财政状况面临压力,也可能传导至动能转换。通过对比全国31个省市2017年和2016年一般公共预算收入的数据就可以发现,传统收入大户均在降速,例如广东、江苏、上海、山东、浙江、北京2017年一般公共预算收入增速要么持平要么下降,尤其是上海2017年的增速较2016年大幅回落了近7个百分点,这或与上海高度服务化的产业结构相关。

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